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吉祥航空换股背后:均瑶集团走在“钢丝”上的资金链

来源:互联网      2019-12-03 09:01:54 热度2733

国内民航史上最大的股权交易——东航和吉祥航空的股票交易结束。东航共向吉祥航空、吉祥航空控股股东均瑶集团和均瑶集团子公司上海道济航空发行13.94亿股a股,募集资金74.59亿元。吉祥航空同时向东方航空发行1.69亿股,募集资金21.09亿元。

除了两家公司之前的股权交易,东航集团共持有吉祥航空15%的股份。吉祥航空及其大股东均瑶集团共持有中国东方航空10%的股份。双方是对方的第二大股东。

至于国有航空公司和民营航空公司首次深度“联姻”的原因,市场分析认为,两家公司都以上海为运营基地,其吉祥的运营模式比春航更接近东航。双方的合作有利于减少上海市场不必要的竞争,提高业务协同。

对中国东方航空集团而言,均瑶集团的干预已将其在中国东方航空的持股比例从绝对国有控股降至不到50%。君耀集团在实现业务层面互补的同时,也成为民航行业乃至中央企业混合改革的新典范。回顾均瑶集团,除了管理层的考虑之外,该公司与中国东方航空公司之间的股份交换还有其他动机吗?

质押融资被使用到了极致

8月30日和9月3日,东航发布了《关于完成向上海吉祥航空香港有限公司发行h股的公告》和《关于非公开发行a股的发行结果和股份变动的公告》。公司股权变更完成,吉祥航空母公司均瑶集团正式成为中国东方航空第二大股东。

仅10天后,9月12日,东航再次宣布,2019年9月11日,均瑶集团和上海道济航空分别向招商局财富资产管理有限公司质押了各自公司持有的3.12亿股流通股(占总股本的1.90%)和5.89亿股(占总股本的3.60%)

在东航本轮增持的13.94亿股a股中,均瑶集团和上海道济航空分别认购了3.12亿股和5.89亿股。换句话说,“均瑶部门”一通过证券交易所收购东航股份,就转手将收购的所有股份质押以换取现金。

由于均瑶集团给予招商财富的东航股份具体质押率尚不明确,均瑶集团通过证券交易所+质押的账面现金净增加还是减少暂时不确定。

不过,证券公司信贷业务部的一些人士告诉新浪财经,根据业内常用的参考模型,考虑到东航和吉祥航空各自的信用资质、大股东的国有和私有属性、市场估值、市值和流动性,在正常情况下,东航股票的质押率应该高于吉祥。换句话说,如果将两个市值相同的公司的股份质押,则东航股份质押所得的资本将高于好运质押所得的资本。

它不仅质押了中国东方航空新收购的股份,事实上均瑶集团(包括其附属子公司)已经质押了其上市公司的大部分股份。

根据新浪的财务统计,均瑶集团目前控制着吉祥航空、爱建集团和大东坊三家a股上市公司,并持有东方航空的股份。其中,均瑶集团承诺100%中国东方航空公司,吉祥航空公司4.06%,爱建集团99.9%,上海道济航空公司承诺100%中国东方航空公司,江苏无锡商业大厦集团承诺47.08%大东方航空公司。

“均瑶”公司以高额质押换取营运资金不仅需要承担相应的财务成本,而且一旦市场疲软、股价下跌,还会引发连锁反应,从而直接影响公司的资本链。

那么,均瑶集团目前的资本状况如何?

总资产752亿英镑,生息负债365亿英镑。

今年上半年,均瑶集团营业收入155.63亿元,同比增长17.70%,母公司净利润3.74亿元,同比增长16.15%。从业绩来看,公司整体经营稳定。

然而,如果我们再看看均瑶集团的资本链,恐怕市场会大为惊讶。

根据公司自身披露的合并财务报表,截至2019年第二季度末,均瑶集团短期贷款127.4亿元,一年内到期非流动负债46.8亿元,长期贷款124.9亿元,应付债券65.8亿元。主要生息负债总额365亿元,占总资产752亿元的48.5%,约占均瑶集团总资产的一半。

为此,公司上半年支付的财务费用为6.42亿元,同比增长57.7%。

值得注意的是,一方面,君耀集团有365亿元的生息债务和80.25亿元的账面货币资金,显示出“双高存贷比”;另一方面,即使考虑18.35亿元的其他流动资产,不足100亿元仍不足以支付127亿元的短期贷款,更不用说365亿元的生息负债,这给债务偿还带来很大压力。

此外,截至2019年第二季度末,均瑶集团应收账款22.65亿元,其他应收账款36.87亿元,存货28.47亿元,商誉25.16亿元,均显著高于前。需要观察运行效率。

从财务数据来看,君耀集团目前的财务压力是显而易见的。正因为如此,公司在拥有高额质押的同时,还通过债券市场一次又一次地筹集资金,从公司披露的中期票据和短期融资等相关招股说明书中可以看出,从这些渠道筹集的所有资金都用于“借新还旧”。

除了君耀集团这三家上市公司,还有什么?

君耀集团的业务领域涵盖航空运输、金融、消费、房地产、教育等多个领域。它控制着许多不同的子公司和太阳公司。其中,重要子公司包括上市公司吉祥航空、爱建集团和大东方、即将上市的湖北君耀达健康饮品有限公司、上海君耀国际广场有限公司、武汉君耀房地产开发有限公司、上海智邦风险投资有限公司、上海华瑞金融科技有限公司等。

根据披露的合并财务数据,2019年上半年,君耀集团总资产752.1亿元,净资产246.6亿元,营业收入155.6亿元,母公司净利润3.74亿元。

新浪财经指出,同期,吉祥航空收入80.6亿元,净利润5.79亿元,爱建集团收入8.5亿元,净利润6.3亿元,大东坊收入46.7亿元,净利润2.04亿元。

根据均瑶集团持有上述三家上市公司51.92%、28.84%和30.18%股份的初步估计(无锡商厦集团持有大东方44.38%股份,均瑶集团持有无锡商厦集团68%股份),只有三家上市公司为均瑶集团贡献了135.8亿元营业收入和5.4亿元净利润。

换句话说,今年上半年,君耀集团实现收入155.6亿元,其中三家上市公司贡献了87%,这些上市公司贡献的净利润甚至超过了集团合并报表中的净利润。均瑶集团所有其他子公司共亏损1.7亿元。

不难看出,均瑶集团总资产752亿元,除三家上市公司外,其他资产实际上都遭受了严重损失,价值不大。

值得一提的是,湖北均瑶保健饮料有限公司正在中国证监会进行首次公开募股,其中均瑶集团持股39.01%,王均金和王均豪分别持股28.89%和12.23%,而“均瑶部门”直接持股80%以上。

毫无疑问,如果这个持股比例高的“君耀”公司能够顺利上市并实现资产证券化,它必将成为君耀集团的另一个重要融资渠道,对缓解整个集团的财务压力起到至关重要的作用。

(编辑:赵金波)

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